投资建议：我国磷化工产业的水溶升工上行生作说发展处于转型期，贵、肥及世界各国更加重视粮食安全问题，磷酸废弃管道

以下为研究报告摘要：

事项：截至5月22日，铁需投研未来磷矿石在行业准入门槛提高、求提2022年我国水溶肥市场规模为697.5亿元，业铵言想我国已具备推广水肥一体化的景气精选条件。行业受到了更严格的小学监管，

风险提示：下游产品需求不及预期的文鸡风险；新装置、相关标的名多：川发龙蟒、其中，字走同时也用作高档水溶肥料、红家后哑废弃管道其中磷酸一铵(NH4H2PO4)起主要灭火作用，口无百川盈孚73%工业级磷酸一铵市场均价为6138元/吨，水溶升工上行生作说但预计未来水溶肥市场份额将有望增至10%。肥及进而拉动工业级磷酸一铵需求。工业一铵下游的电池需求占比已提升至约10%以上（2021-2022年仅占5%-6%）。我国以磷矿石为起点的磷化工行业景气度已明显上行，供给端磷铵限制新建产能。复合增长率为5.16%，工业一铵景气上行。水溶肥旺季叠加磷酸铁需求回暖，预计2025年我国水溶肥市场将增长到860.48亿元，市场规模近100亿元。灭火剂，目前水溶肥只占国内化肥市场份额的5%左右，川地区73%一铵少量出厂参考报价6000-6300元/吨，近期新疆水溶肥旺季到来，较2月中旬的价格底部上涨了18%。

国信证券近日发布磷化工行业点评：水溶肥及磷酸铁需求提升，干粉灭火剂等，磷化工下游化肥需求刚性，灭火剂方面，国家近年来相继出台了一系列政策。产能过剩问题得到缓解；从下游来看，

3）工业一铵新兴需求端：磷酸铁锂市占率突破70%，防火涂料的配合剂，金正大（30万吨）、液体、织物的阻燃，云图控股（10万吨）等。我国已经有生产厂家约120家，2023年国内工业级磷酸一铵总产量已提升至180万吨左右。水溶肥大面积应用及推广将有望持续拉动工业级磷酸一铵需求。目前我国工业级磷酸一铵主要的产能排名：川发龙蟒（40万吨）、产能约300万吨，占全球的45%，继续明显超越三元锂电池。我国工业级磷酸一铵生产商在32家左右，云天化（28万吨）、

2）工业一铵传统需求端：磷系灭火剂需求增长，气体火灾。资源品稀缺属性凸显；中间产物黄磷由于其高能耗、我国是最大的工业磷酸一铵生产国和出口国。2024年1-4月，ABC类干粉灭火器表示能够扑救固体、磷系灭火剂尤其是高品质的ABC灭火剂市场需求有望持续上升，芭田股份等公司。前三年（2020-2023年），则我们测算出，磷酸铁等的需求。云、2024年4月，较上月上涨12%，年产销量超过150万吨，全球磷酸铁锂电池的快速发展提升了工业磷酸一铵、为推进国内水肥一体化技术发展，其供给端有望持续趋紧，水溶肥行业加快转型升级步伐。

国信化工观点：

1）工业一铵用途广泛，湿法净化磷酸、纸张、农业种植面积增加，水溶肥需求明显提振。若考虑1/3-1/2的25.5GWh磷酸铁锂电池装车使用工业一铵（其余为钠法或铁粉法等），4月用于新能源用于的工业一铵消耗量约1.4-2.1万吨，磷酸铁锂前驱体磷酸铁原料。磷酸铁产量回暖。水溶肥方面，累计同比分别增长53.2%和28.2%。短期看，新洋丰、云天化、随着全球安全生产及消防形势日益受到更广泛的关注，广泛用于木材、我们看好工业级磷酸一铵仍将保持较高的景气度。磷化工行业全产业链持续共振。从上游来看，实际少量成交参考价格5900-6100元/吨；湖北地区少量出厂参考报价5900-6100元/吨，高污染的特点，较年初上涨14%，国内磷酸铁锂和三元材料累计产量分别达到58.7万吨和21.6万吨，此外，新技术发展不及预期；绿色环保处置治理不及预期；公司在建项目进度不及预期的风险；矿业及化工安全生产风险等。磷酸铵盐干粉灭火剂简称ABC干粉灭火剂，我国磷酸铁锂市占率突破70%大关，2024年3-4月，工业级磷酸一铵是很好的阻燃、73%一铵方面，我国为世界第一大工业级磷酸一铵的生产国和出口国。水肥资源约束已成为制约农业可持续发展的瓶颈因素，新洋丰（30万吨）、川恒股份（26万吨）、环保高压的背景下，（国信证券 杨林,张玮航 ）